比特币在最近几周围绕历史最高价波动，但目前并未表现出市场狂热。没有加速上升，没有短期持有者的恐慌性抛售，稳定币流入的紧迫性也出奇地小。这与大多数人预期再次发现价格发现之门的资产并不相符。我们将分析4个高信号指标，以评估比特币的上涨是否建立在摇摇欲坠的基础上，还是正在为下一轮上涨悄悄积聚力量。

短期持有者情绪

短期持有者（STH）是持有BTC不超过155天的比特币投资者。这个群体是最具反应性的，通常由市场炒作或恐惧驱动。他们的行为可以表明上涨是否正在获得动力或失去势头。

我最喜欢的分析他们活动的方法之一是通过30天净头寸变化，这是一个跟踪STH在滚动月度期间比特币净积累或分配的指标。这平滑了短期噪音，为他们提供了更清晰的画面。

从这一周期的重大上涨的历史数据来看，STH净头寸变化通常会急剧上升——在狂喜的高峰时刻达到高达80万BTC。这些激增反映了新参与者涌入市场，通常标志着修正的前奏。相反，这一指标的急剧下降表明了长期持有者（LTH）接管，在STH抛售时积累比特币。

目前，STH每月积累大约80,000 BTC——这是一个重要的数字，但只有之前周期高峰水平的一成。这种差异引人注目。尽管比特币接近历史最高价，但STH并没有以同样的强度涌入。这种克制表明，上涨尚未过度拥挤，这种情况通常预示着急剧回撤。STH温和的积累暗示市场在短期到中期内尚未达到其全部潜力。

稳定币供应比率（SSR）

稳定币供应比率（SSR）用于衡量整个加密市场的投机需求。它通过200个周期窗口计算比特币价格相对于所有以美元为主的稳定币总流动性的Z分数，将比率标准化以衡量其与长期平均值的偏差。简单来说，它将比特币的价格与稳定币中的资本进行比较，这些资本等待被部署。

高SSR（绿色区域）：比特币的价格相对于稳定币流动性较高，表明投机需求高，可能过度扩张。

低SSR（红色区域）：充足的稳定币流动性表明比特币被低估，通常标志着积累阶段或局部底部。

目前，SSR刚刚进入绿色区域，与过去局部市场顶部看到的急剧飙升相比，这是一个温和的增加。鉴于比特币接近其ATH，这一点非常引人注目。绿色区域的最高读数通常与过热的市场相符，其中投机需求完全超过了可用资本。今天的温和SSR表明，大量流动性仍然在场外，准备为进一步的价格上涨提供动力。

30天价格动量

通过查看比特币过去30天的价格变化百分比，我们可以直接了解上涨的强度和方向。高动量（图表下方的浅蓝色）表示强劲的牛市趋势，而快速加速通常预示着过度扩张。

30%动力阈值：历史上，当30天动量达到30%时，比特币通常会经历局部回撤，因为快速上涨变得不可持续。

40%动力阈值：超过40%的动量几乎总是预示着修正，因为市场变得过热。

尽管比特币攀升至新高，但其30天动量目前仅略高于10%。这与早期周期的移动形成鲜明对比，当时动量经常达到30%或更高，然后是持续的数月回撤。这种温和的动力表明，上涨正在以有节制的步伐进行，远未达到通常预示着即将逆转的过热条件。

动量分析帮助我们平衡乐观与谨慎。虽然比特币的技术价格行动无疑是看涨的，但缺乏极端动力降低了急剧回撤的即时风险。但这并不排除短期波动——毕竞是比特币。但它表明，上涨尚未达到这一周期阶段的临界转折点。

Bravos公允价值模型

为了在更广泛的金融环境中定位比特币的表现，我重新创建了一个由Bravos Crypto Research（他们在YouTube上是一个很好的关注对象，这不是付费广告！）启发的出色公允价值模型。该模型通过比较其6个月回报与宏观经济指标（特别是美国股市和美国美元指数（DXY）的加权组合）来估计比特币的“公允”价格。

该模型可视化：

白色线条：宏观经济指标（股市和DXY）的正常化6个月回报。

橙色线条：比特币的实际6个月回报。

我的直方图：绿色表示低估（比特币表现低于宏观预期），红色表示高估（比特币表现优于宏观预期）。

目前，该模型显示直方图为绿色，表明比特币相对于宏观条件交易在其公允价值以下。这一低估是一个非常重要的发现。这一周期的绿色峰值预示着我们经历的那些激动人心的上涨，我相信只要宏观背景保持支持，这一理论将继续成立。鉴于风险资产（如股市）表现强劲，美元显示出相对的稳定性，宏观环境有利于比特币在未来6个月的增长。